一、要点

全球经济持续复苏，金融市场出现动荡

1月份，美国经济增速有所放缓；欧洲经济增势持续放缓，但下跌趋势得到遏制；日本经济复苏有所好转；新兴经济体国家经济走势良好。

我国国民经济开局平稳，但经济下行承压

今年春节价格效应不及预期。中美贸易摩擦缓和及贸易结构多元化等因素影响，进出口表现亮眼。在宏观政策逆向调节的推动下，部分行业高频数据出现走稳或略有好转，但势头较弱，政策效果仍有待显现。

国际油价维持震荡走势，环比有所上涨

“减产联盟”将继续较好执行减产，委内瑞拉石油出口下行风险也将支撑市场情绪，同时当前中美经贸磋商进展良好，若最后达成乐观协议，也将对油价构成支撑。不过，当前投资人对全球经济增长放缓的担忧情绪仍然浓厚，油价进一步上涨空间受限。

国内成品油市场供需继续保持宽松

预计3月全国炼厂平均开工率71.1%，涉及常减压检修能力4250万吨/年。预计成品油产量同比下降3.5%，高于消费量。

二、世界经济

近年来，全球经济持续复苏，但随着货币环境趋紧，金融市场出现动荡，打击了房地产市场和消费者信心。1月份，美国经济增速有所放缓；欧洲经济增势持续放缓，但下跌趋势得到遏制；日本经济复苏有所好转；新兴经济体国家经济走势良好。美元震荡回升，大宗商品价格涨跌不一。世界银行近期在伦敦发布《2019全球经济展望的报告》，报告指出，2019年全球经济增长将从2018年的3%降至2.9%，并在2020-2021年达到2.8%，下行风险愈加突出。

★走势展望

受全球金融环境收紧、贸易紧张局势持续等因素影响，2019年和2020年全球经济增速预计将分别放缓至2.9%和2.8%，较世行2018年6月预测值均下调0.1个百分点。报告预计2019年发达经济体经济增速将从2018年的2.2%放缓至2%，2020年进一步降至1.6%。报告认为，全球经济增长面临的下行风险已经上升，包括融资条件收紧导致部分新兴市场国家和发展中经济体债务脆弱性上升、金融市场可能出现无序动荡、贸易紧张局势升级、政治不确定性加剧等。

三、中国经济

★ 经研院宏观经济先行指数（EFI）：回暖

2018年12月，经研院宏观经济一致指数为17.72，较上月回升，宏观经济仍处于过冷区间。12月，经研院宏观经济先行指数为32.69，比上月提高4.64个点。先行指数领先国内经济和成品油消费约一个季度，先行指数仍处于偏冷区间预示未来国内经济仍旧面临下行压力。

★ 总体判断

2019年1月经济开局平稳，但经济下行承压。从具体指标来看，受春节假期影响，食用农产品价格出现持续小幅回升，成品油价小幅度上调，CPI同比上涨1.7%，但受前期高基数影响涨幅有所缩窄。生产资料价格环比下降，PPI同比涨幅大幅缩窄0.8个点至0.1%。工业企业利润增长放缓，官方、财新制造业PMI分别录得49.5和48.3，仍低于荣枯线。梳理近期出台的政策，主要与2019年经济形势研判及宏观调控目标有关。央行发布2018年四季度货币政策执行报告，对于中国经济的担忧有所上升，货币政策基调从“稳健中性”转为“稳健”。

四、国际石油市场

① 全球石油供需基本面

★ 需求：2019年一季度全球石油日需求环比下降

预计同期：美国石油日需求将达到2053万桶，环比下降23万桶。欧元区国家石油需求预计达到815万桶/日，环比下降8万桶/日。日本石油日需求为417万桶/日，环比上升27万桶/日。一季度中国石油日需求预计将达到1313万桶/日，环比上升1万桶/日。

★ 供应：2019年一季度全球石油供应仍较充足。1月欧佩克产量环比下降，减产执行率上升为86%。非欧佩克减产执行率为25%。

三大机构最新的月报显示，IEA预计2019一季度非欧佩克供应环比下降50万桶/日至6342万桶/日。EIA预计一季度非欧佩克供应环比下降9万桶/日至6457万桶/日。OPEC预计一季度非欧佩克供应环比上升3万桶/日，至6361万桶/日。

★ 库存：经合组织和美国原油库存环比下降。

★ 供需平衡：2019年一季度市场供大于求。世界石油需求为9948万桶/日，非欧佩克供应为6342万桶/日，欧佩克天然气液产量为560万桶/日，市场对欧佩克需求为3050万桶/日。1月份欧佩克产量为3083万桶/日，若维持这一产量水平，2019年一季度石油市场供大于求。

②非基本面因素分析

★ 市场投机：布伦特原油期货合约非商业净多持仓有所上升。

★ 期货市场结构：WTI期货价格结构仍为看涨预期，布伦特期货价格结构比较平稳。

★ 地缘政治和突发事件：委内瑞拉遭遇美国制裁。1月23日，委内瑞拉宣布与美国断交；1月28日，美国宣布制裁委内瑞拉石油公司。近几年委内瑞拉原油生产和出口已出现大幅下滑，最新制裁将令该国石油行业雪上加霜。

③国际油价走势判断

“减产联盟”将继续较好执行减产，委内瑞拉石油出口下行风险也将支撑市场情绪。同时当前中美经贸磋商进展良好，若最后达成乐观协议，则将进一步缓解市场对全球经济和石油需求前景的担忧，也将对油价构成支撑。不过，当前投资人对全球经济增长放缓的担忧情绪仍然浓厚，同时英国脱欧的不确定性也加剧经济压力，加上油价水平较高时特朗普可能会采取压制油价举措，因此油价进一步上涨空间受限。基准情景预计：3月份国际油价将维持震荡走势，环比有所上涨。

五、国内石油市场

① 需求

★ 汽油需求增速低位徘徊

进入3月，春节和寒假返程全部结束，但温度回升利于私家车短途出行，预计3月汽油消费量同比增长6.1%，环比下降3.6%。汽油终端需求整体较强，加之去年同期基数偏低，估计一季度消费量同比增长8.1%。政策方面，国家发改委出台《实施方案》鼓励农村消费者的购车行为，促进汽车消费，“汽车下乡”政策或将再次回归，此外根据《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，今年7月1日起，京津冀、长三角、汾渭平原、珠三角、成渝地区将提前实施国IV标准，这些区域约占乘用车销量的59%，将对下半年的车市有所提振，总的来看，综合预计2019年全年消费同比增加2.1%。

★ 柴油终端需求短期内稍有好转

随着春节结束以及气温回暖，基建、工矿、建筑等企业将逐步恢复开工，加之南方地区将陆续进入春耕备油阶段，柴油需求有所回升，预计3月消费同比下降0.4%。预计一季度柴油消费量同比下降2.4%，环比增长0.9%

★ 航煤需求增长放缓

3月份，春节假期效应散去，出行旺季结束，航煤消耗量随之下降，需求增长放缓。预计3月民航客运周转量同比增长12%，民航货运周转量同比增长10%，民航总周转量同比增长10%。预计3月煤油表观消费同比增长1.1%。

②供应

★ 主营炼厂开工率、炼油毛利均下降

2月份，主营炼厂平均开工率为82.8%，环比下降0.5个百分点，同比下降2.9个百分点。成品油行情弱势运行，主营单位炼厂炼油利润有所下降。

★ 地方炼厂开工率下降，炼油利润持续亏损

2月炼油持续低迷下，部分节前降量炼厂仍未提量，地炼开工率继续弱势波动。全月地炼平均开工率62.9%，环比下降0.7个百分点。节后两会前夕，地炼难摆脱各种检查困扰，政策风险或集中爆发，预计3月地炼开工率将维持在63%左右。

③供需平衡

3月份成品油供需宽松程度持续收窄

④价格

按预估油价水平测算，3月份国内成品油价格可能不调或小幅调整。（资料来源：中国石油经济技术研究院（ETRI）石油市场研究所）