原油：反弹趋势或未结束

来源：E能圈发布时间：2022-12-21

昨夜，原油市场相对平静，维持偏强震荡市。我们观点维持不变，即低库存格局下外盘两油有机会在1月前回升至90美元/桶。但必须承认的是，过去一周无论是海内外原油市场的实际供需变化还是油价的走势依旧弱于我们预期，反弹的波动路径或较为曲折。海外方面，市场将目光聚焦美国11月CPI数据以及美联储议息会议加息结果的同时，但我们认为市场忽视了美国11月服务业PMI数据大幅低于预期的现实。考虑到服务业与交运出行需求密切相关，这一数据在低于枯荣线以下后的持续回落或不断印证衰退风险的加剧，至少在油品交运出行需求方面的放缓。这种情况下，考虑到短期实际利率还在提升，或与服务业的放缓形成共振并催生新的下行压力，过去一周北美油品总库存的攀升就值得警惕。亚太方面，过去一周国内成品油需求并未因为防疫政策的变化出现大幅的改善。与之相反，受到确诊新增人数短期激增的影响，居民出行意愿不升反降，未来1-2个月交运内需同比或依旧维持疲弱。短期来看，在前期油价持续大幅下跌后，主要的利好还是基于低库存格局下的估值回归。但显然，这一价格上修逻辑需要驱动予以配合，否则对于节奏的讨论是困难的。这也是我们将价格反弹时间中枢延后至春节前的原因，短期的上行驱动并不明显，油价的波动更多还是博弈市下的结果。当然，我们也看到些边际好转的迹象，比如过去一周亚太对西非轻质甜油的购买意愿在提升，建议继续关注亚太炼厂对油价的抄底、备货情况。

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原油：反弹趋势或未结束

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