2020年上半年，受新冠疫情等因素影响，原油、天然气价格大幅下跌。虽然二季度“欧佩克+”达成减产协议，五、六月份原油价格有所回升，但仍明显低于2019年平均水平。据对标普500指数成份股中的全部26家石油天然气公司经营状况分析，受此影响，26家油气公司营业收入和利润均出现大幅下滑。              

一、上、下游营业收入同比降幅均超过15%

一季度，市场对油气行业营业收入的不利影响从下游扩散到中游和上游。受疫情等因素影响最大的是炼制和销售、储存和运输领域，以及综合性石油天然气公司，炼制和销售、储存和运输、综合性石油天然气分别同比下降12.49%、10.76%和4.52%，受疫情等因素影响最小的是勘探与生产领域，一季度增速为8.09%，市场对上游的影响相对滞后。

上半年营业收入情况呈现两个特征：（1）上、中、下游所有细分领域上半年营业收入同比增长率均大幅弱于一季度，说明二季度营业收入全面恶化。（2）上半年营业收入同比降幅最大的是炼制和销售、勘探与生产、综合性石油天然气公司，平均降幅分别为37.73%、31.75%和30.47%；设备与服务、储存与运输降幅相对较低，平均降幅分别为16.56%和15.22%。

二、各细分行业净利润全面下滑

净利润受市场不利影响较大的细分行业排序上，一季度和上半年表现出一些差异。一季度净利润受市场不利影响最大的是设备与服务、炼制和销售，而上半年，受市场不利影响最大的除设备与服务、炼制与销售外，还有勘探与生产、综合性石油天然气公司，利润降幅均超过160%。储存和运输行业利润也处于下滑状态，只是下滑幅度小于其他行业。上半年全球范围内裂解价差显著低于去年同期，是导致炼制和销售行业净利润同比下滑的重要原因；而设备与服务行业净利润同比大幅下滑，主要是受到上游大幅削减资本支出的不利影响。

三、普遍采取应对措施，减少不利因素影响

为了应对不利的市场环境和财务状况，各公司采取了多方面措施。主要包括以下几个方面：

1.削减资本支出和运营费用。埃克森美孚宣布，2020年资本与勘探支出预算从330亿美元削减为230亿美元，降幅达30.3%。雪佛龙将2020年资本支出削减至140亿美元，削减幅度为30%，同时计划将2020年运营费用降低10亿美元。EOG能源宣布将2020年资本支出削减至34-36亿美元。阿帕奇石油将上游的资本投资削减了6.58亿美元，削减金额达到去年同期资本支出的45%；同时实施了组织重构，预计每年减少3亿美元的间接费用。斯伦贝谢则预计2020年资本支出为11亿美元，较前一年下降35%。菲利普66将2020年的资本支出计划削减了7亿美元，将运营与管理费用削减了5亿美元。

2.增加债务融资补充流动性。除了银行信贷以外，发行债券也是各家公司普遍使用的补充流动性的措施。例如埃克森美孚上半年发行了232亿美元的长期债务，融资活动产生的净现金流为151亿美元，而去年同期为-5亿美元。雪佛龙5月份发行了80亿美元的长期债券（上半年部分长期债券到期，抵销了部分债务余额，但6月底总的债务余额较上年底仍上升71亿美元）。马拉松原油上半年除了在可循环信用额度下获得35亿美元贷款外，还发行了25亿美元的债券。菲利普66在上半年发行了20亿美元的3年、5年和10年期债券。

3.根据价格调整生产计划。埃克森美孚二季度原油当量产量较去年同期下降7%。雪佛龙二季度原油当量产量削减约16.5万桶/天，预计三季度削减15万桶/天；与此同时，调整下游产量结构，在航空煤油、车用汽油需求严重下滑的情况下，调整维修计划，扩大柴油生产。阿帕奇石油宣布，实施持续的价格敏感性分析，根据价格情况实施减产。

4.暂停或大幅削减股票回购计划。为了减少现金支出，雪佛龙、马拉松原油和菲利普66上半年分别宣布暂停了195亿美元、29.6亿美元和25亿美元尚未执行、未设期限的股票回购计划。斯伦贝谢上半年的股票回购支出比去年同期下降87%，仅为2600万美元。

5.剥离资产。马拉松原油与交易对手达成最终协议，以210亿美元的价格将旗下运营的零售交通燃料和便利店Speedway出售。斯伦贝谢上半年出售了在阿根廷Bandurria Sur Block持有的49%的股权、剥离了APS项目的资产，获得净收入2.98亿美元。阿帕奇石油上半年剥离了二叠纪盆地等地的非核心资产，获得净收入1.26亿美元。

6.提高对冲比例。多家机构宣布将根据市场价格情况，更加注重使用金融衍生工具抵御价格风险。例如，6月30日，雪佛龙确认为资产的衍生品公允价值为16.03亿美元，确认为负债的衍生品公允价值为16.63亿美元，分别比2019年底上涨144%和131%。EOG能源使用了互换合约等工具对冲原油价格风险，使用了天然气领子期权和互换合约等工具对冲天然气价格波动风险。阿帕奇石油宣布，将围绕2020年的产量，实施更高比例的价格对冲。

国际油气公司采取的应对措施值得我们借鉴。事实上，上半年为了应对不利的市场环境，国内的主要油气公司也采取了削减资本支出计划、调整产量目标和结构、提高作业时效降低直接作业费、压缩销售和管理费用等措施，这些措施与国际公司采取的对策有契合之处。可以看出，一个发达、有深度的债券市场对帮助企业及时、灵活地解决流动性问题具有重要意义，一个发达的以石油、天然气等能源产品为基础资产的期货、期权、互换等衍生品市场对油气企业管理价格风险意义重大。此外，每次大的危机带来市场普遍不景气、众多企业出现亏损和流动性困难的时候，对于现金流充足或融资能力强的企业而言，也是以较低价格进行并购的好机会。（本文数据来源：wind，公司定期报告，作者整理）