谈判僵持 霍尔木兹海峡仍旧封禁

8月亚欧天然气价格受地缘预期推动显著上行，此番阿伊协商并未与美方直接谈判，霍尔木兹海峡或无法更改封禁局面。TTF欧洲天然气期货站稳20美元/百万英热上方，DES中国亚洲LNG现货价格同步跟涨，两者走势联动性较强；而美国NG期货呈震荡回落态势，并未跟随亚欧市场走高。价差扩张主要源于市场计价逻辑分化，亚欧市场重点交易中东地缘风险溢价，美国页岩气供给充足、本土无供给扰动，内外价格走势出现明显分化，为美国LNG出口创造了可观的跨洋套利利润空间。

霍尔木兹海峡局势反复是本轮价格上行的核心驱动，行情以风险预期驱动为主，尚未出现实际供给中断。7月美伊停战谅解备忘录破裂后，由阿曼斡旋的间接谈判未取得实质性成果，美方对谈判持怀疑态度并维持区域军事部署，市场担忧情绪逐步升温。虽然海峡实际航运保持正常，未重演3月海峡封控叠加卡塔尔产线受损带来的极端暴涨行情，但贸易商普遍开展预防性备货，提前计入航运受阻的尾部风险。对比3月现实冲击带来的脉冲式上涨，8月属于预期推动的温和上涨，地缘风险溢价处于持续累积阶段。

欧洲夏季高温需求叠加谈判不确定性，价格高位震荡格局延续，美国LNG继续享受结构性红利。欧洲8月持续高温推高制冷用电需求，燃气调峰出力提升，多国加大LNG现货采购力度，进一步支撑TTF价格，后续行情高度依赖中东局势演化。若斡旋取得突破性进展，风险溢价将快速回吐；若海上摩擦升级，价格仍存在大幅冲高可能。在当前价差环境下，美国LNG船货出口亚欧的经济性持续提升，在地缘博弈中持续成为全球LNG市场的最大受益方。

中东LNG出口仍无明显增加 市场担忧情绪加剧

2026年二季度卡塔尔、阿联酋LNG月度出口量同比出现大幅下滑，地缘冲突扰动是核心因素，区域LNG外运能力受到明显冲击。从表格数据观察，3‑5月出口仅分别为83.22万吨、51.93万吨、78.24万吨，对比2025年同期777.13万吨、647.23万吨、717.28万吨的规模，同比降幅接近90%。2月底霍尔木兹海峡局势紧张，航运通行风险上升，叠加卡塔尔部分LNG产线设备受损，直接压制中东两大核心出口国的出货能力，全球LNG现货供给端出现明显收缩。

随着局势阶段性缓和，6‑7月中东LNG出口已开启修复进程，但尚未恢复至往年正常水平。数据显示6月出口回升至148.35万吨，7月进一步抬升至170.68万吨，同比降幅收窄至78.85%、76.12%。阿曼斡旋下区域外交磋商启动，海峡通航限制小幅放宽，受损产线逐步复产，推动出口环比持续回暖。但受设备检修进度、航运保险抬升、贸易商避险情绪影响，产能释放节奏偏慢，距离2025年6‑7月700万吨以上的月度出口仍存在巨大缺口。

中东供给收缩直接重构全球LNG贸易流向，美国出口端充分承接供给缺口，成为最大受益方。在中东出货受阻阶段，亚欧买家无法获取充足中东现货，被迫增加对美国LNG的采购，叠加前期亚欧气价受地缘刺激走高、美国本土气价低位运行，美国LNG跨洋套利窗口持续打开。后续出口恢复节奏高度取决于霍尔木兹海峡局势演变，若冲突再度升级，中东出口将再度受挫，美国LNG的替代红利将进一步放大；若局势持续降温，产能完全修复，会逐步挤压美国的LNG现货出口份额。

霍尔木兹海峡开放与否仍是影响LNG价格最大变量

霍尔木兹海峡的恢复进度是决定未来亚洲LNG价格走势的核心变量，恢复与暂缓两种情景下，DES中国价格中枢与回落节奏分化显著。从预测数据看，8月后随海峡走向出现明显分叉，恢复情景下价格步入持续下行通道，暂缓情景下价格维持高位震荡，长期价差最高可达8-10美元/百万英热，地缘风险溢价的存续与否是二者的核心差异。

在霍尔木兹海峡完全恢复的基准情景下，地缘溢价将持续出清，DES中国价格步入趋势性回落通道，逐步回归冲突前常态水平。自2026年8月起，价格从19.6美元/百万英热逐月下行，2026年底回落至14美元，2027年二季度探底至8美元左右，已接近2026年初10美元上下的常规运行区间。价格回落的核心驱动是中东LNG出口能力全面修复，卡塔尔、阿联酋等国产能与航运完全恢复，全球供给缺口闭合，现货市场供需重回宽松，此前因冲突累积的风险溢价逐步消退，后续价格仅随淡旺季需求小幅波动，中枢回归合理水平。

若海峡恢复进程暂缓、地缘摩擦持续反复，DES中国价格回落节奏将大幅放缓，长期维持高位溢价运行。该情景下2026年8月价格冲高至20.8美元/百万英热，后续虽随供给边际改善缓慢下行，但2026年底仍维持18.5美元的高位，2027年全年价格中枢保持在12-19美元区间，显著高于恢复情景。支撑高价的核心逻辑是通航不确定性长期存在，中东气源无法完全稳定释放，市场持续计入航运受阻的尾部风险，买家预防性备货需求支撑现货价格，供需紧平衡格局难以根本扭转，价格难以快速回归冲突前的常态水平。